（原标题：【BT金融分析师】Visa第二季度业绩超出预期，分析师称主要来自跨境交易量增长）

Visa拥有着占据着主导地位的电子支付网络，该公司拥有广阔的业务护城河。向电子支付的持续转变和消费者支出的增加应该会在不久的将来推动Visa实现低双位数的收入增长。由于向电子支付的转变，Visa在过去几年里已经实现了两位数的增长，鉴于其强大的市场地位，我认为这一趋势不会改变。该公司的护城河将帮助其在未来几年抵御竞争。总体来看，支付量随着消费者支出的增长而增长，预计从2023年到2028年，消费者支出将以每年6%的速度增长。

(资料图)

业务概述

Visa为全球200多个国家和地区的商业和资金流动提供便利。持卡人每次使用Visa卡进行交易，Visa都会收取费用。

Visa拥有着一条宽阔的业务护城河，该公司主要受益于其网络效应。使用支付网络的客户数量越多，商家对支付的需求就越大，这就使得支付网络对消费者的吸引力越大。截至2022年，Visa处理了超过11万亿美元的支付量。Visa拥有近16000家金融合作伙伴，39亿张流通中的Visa卡，超过5000万商户接受Visa支付。

该公司处理的交易几乎是其最大竞争对手万事达（Mastercard）的两倍。短期内没有一家公司能在交易量和处理量方面超过Visa。Visa的市场主导地位帮助该公司在过去5年中保持了较高的净资产收益率ROE（38%）和资本回报率ROIC（24%）。

此外，Visa非常赚钱，过去5年该公司的平均净利润率为51%，EBITDA利润率为69%。该公司处理了全球约40%的交易，其中包括美国交易的61%。我预计，该公司将继续主导电子支付领域，因为Visa拥有最广泛的接受度和领先的市场份额。此外，该公司还与全球六大发卡机构中的四家建立了合作关系。

电子支付

从历史上看，Visa的增长一直是由向电子支付的转变推动的。2022年，现金交易总额超过7万亿美元。电子支付仍有增长的空间，Visa将从这一增长中受益，因为该公司是支付处理领域的全球领导者。该公司Veo表示，“即使在过去几十年里已经在一定程度上实现了数字化，但全球仍然有大量的现金和支票消费。因此这一领域还有很长的路要走。”

一般来说，付款方式是信用卡、借记卡还是手机并不重要，因为Visa都会收取费用。从2021年到2022年，Visa在非洲的收入增长了1.2%，在亚太地区增长了1.3%。到目前为止，Visa已经从现金支付向数字支付的转变中受益，我相信随着越来越多的人和国家采用电子支付方式，该公司将继续受益。

消费支出

支付量往往与消费者支出密切相关。Visa的主要收入来源之一是消费者支付。因此，随着消费者支出的增加，支付量也会增加，反之亦然。

2022年，尽管美国通胀居高不下，但消费者支出仍保持弹性。Visa的收入中有48%来自美国，而全球消费者支出却在下降。预计从2023年到2028年，消费者支出将以6%的复合年增长率保持增长。

随着消费支出的持续增长，我认为支付量也会上升。因此，Visa将能够收取更多的费用，这将增加未来该公司的收入和收益。

Visa和万事达

在盈利能力方面，Visa比万事达卡做得更好。两家公司多年来一直拥有高利润率，并且在向股东返还资金方面都做得很好。在过去三年里，万事达将97%的现金流用于分红和股票回购，Visa则为87%。在过去的5年和3年里，万事达的股票表现好于Visa。

但总的来说，我认为Visa处于更有利的地位，因为该公司是行业的领导者，处理更多的交易。

业绩

Visa第二季度表现不错，业绩超出预期。该公司当季收入同比增长11%，支付量同比增长10%。最令人印象深刻的是跨境交易量的增长，同比增长24%。

总的来说，这是Visa表现非常好的一个季度。考虑到受经济形势的影响，这家公司表现已经相当不错。展望未来，Visa可能会遇到一些短期阻力，但我认为，投资者已经消化了最近有关经济衰退的情况。

估值

Visa目前的市盈率为33倍，EV/EBITDA为24.2倍。我认为，随着向数字支付的持续转变，跨境交易量的增加，以及旅游恢复到疫情前的水平，Visa的净收入将在2023-2027年以10%的复合年增长率增长。基于这些假设，我计算出该公司估值为6730亿美元，合每股285美元。

风险

Visa的业务在很大程度上取决于经济状况，其中包括消费支出和旅行等状况。这些条件越好，交易就越多，Visa就赚得更多。

同时，FedNow是由美联储开发的即时支付系统，允许美国的金融机构提供安全高效的即时支付服务。任何支付服务都可能成为Visa的潜在竞争对手。但FedNow会在美国取代Visa吗？就我个人而言，我认为不会。

结论

重要的是，Visa拥有一个稳固的商业模式，这个模式具有高度的可扩展性，该公司有着宽广的业务护城河。多年来，该公司现金流稳定，并且拥有理想的发展趋势。

但任何投资都一样，都是有风险需要考虑的，但Visa在管理风险方面做得很好，所以我认为投资者不应该过于担心。

作者：Dair Sansyzbayev

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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