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植发手术动辄就是两三万，然而植发机构竟然还在亏钱？近日，“植发第一股”雍禾医疗发布了中期财报，今年上半年公司实现收入8.278亿元，同比增长10.65%，归母净利润亏损2.262亿，同比下跌1383.06%。与去年底首次亏损8000万相比，雍禾医疗的亏损幅度再度扩大数倍。对于上半年的大幅亏损，雍禾医疗在盈利警告中解释，一方面是战略组织架构升级增加了人工成本，而其所带来的预期效率提升暂未完全显现。其次是公司对未来毛发医疗服务市场前景看好，继续积极拓展市场，因此产生相关开支。

分业务来看，植发医疗服务仍是雍禾的主要业务，上半年收入6.408亿元，较上年同期增加15.9%。但是被雍禾称为“第二增长曲线”的医疗养固业务却在走下坡路，报告期内录得营收1.717亿元，同比下降了8.5%。

另外，雍禾植发服务和养固业务的客单价和毛利率均出现下滑。虽然在雍禾开展植发手术的人数同比增长34.6%，但在业务院长、雍享服务体验比例有所增加的情况下，每个患者植发平均消费金额从26314元下降到了22640元。养固业务也遇到和植发服务一样的难题，患者数量从去年同期的38440人增加到上半年的40758人，但是客单价却从4886元下滑至4212元。这也导致雍禾医疗的整体毛利率从上市之初的74%下滑至目前的56.5%，创下历史新低。

雍禾医疗并未在中报中解释客单价下降的原因，但有业内人士指出，客单价下滑与“一口价”关系不大，低线植发门店开设较快或是单客收入下降主因。

值得注意的是，在两大业务客单价均出现明显下滑的同时，雍禾医疗的销售费用却达到4.984亿，与去年同期相比增长28.39%。同时，雍禾的销售费用在总营收的占比也创下历史新高，达到60.21%。对于销售费用的大幅攀升，雍禾表示，销售及营销开支主要包括营销及推广开支及员工成本。本年上半年相比去年同期销售费用上升主要由于增加了部分在线渠道的广告投放，以加强品牌认知度及提升品牌价值。今年上半年，雍禾植发的广告出现在国民综艺《极限挑战》中，透露出雍禾医疗想要扩大年轻用户群体的野心。

另一方面，雍禾医疗并没有放缓扩张的脚步，上半年新开业了9家植发医疗机构和5家健发门店。不过这样积极的战略重组和投资对雍禾本来就不是很充裕的现金流造成了更大的压力。截至6月30日，雍禾医疗期末现金及现金等价物及定期存款为人民币6.327亿元，相比去年末的9.78亿，缩水了3个多亿。

对于何时盈利的问题，虽然民生证券、国联证券最新研报均预测雍禾医疗2024年能够扭亏，25年同比增长90%以上。但国联证券大幅下调雍禾医疗的营收以及净利润预测，并将其评级下调至“增持”，只给出了5港元每股的目标价。而截至8月30日，雍禾医疗的收盘价为4.58港元/股，这无疑说明了机构对雍禾医疗的未来表现还处于审慎的态度。

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