本报记者 李洁雪 深圳报道

　　6月24日，降准政策如约而至。

　　中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　尽管此次降准释放的资金规模在7000亿元左右，但不少受访机构指出，由于此次降准主要针对特定领域投放流动性，意在支持推进市场化法治化“债转股”和缓解小微企业融资贵问题，央行稳健中性的货币政策不变，因此债市仍将处于震荡调整区间，难有大的转向。不过，中长期而言债市配置价值正不断凸显，利率债与高等级信用债的投资机会相对比较突出，对低等级信用债仍需保持谨慎。

　　收益低迷周期

　　临近上半年收官，在债市震荡调整的大背景下，债基的收益率有所下降。

　　据Wind数据统计，截至6月24日，市场上1810只（分份额统计）债券基金今年以来的平均收益率仅为1.2%，取得负收益的债券基金占比高达18%。自5月以来，债券市场由反弹转入调整，这在一定程度上导致了债基收益率的回调。

　　具体到单个基金而言，排名垫底的债券基金主要是由于踩雷所致。中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C等几只基金今年都因为踩雷而引发市场讨论，这几只基金的年内跌幅分别达到48%、32%和22%。

　　除踩雷债基外，可转债基金收益领跌市场。富国可转债、中海可转换债券A/C、东吴中证可转换债券B、银华中证转债B等跌幅都在10%甚至20%以上。

　　而收益居前的基金主要是由于大额赎回所致。例如诺安双利、景顺长城景泰丰利A/C等年内净值涨幅在10%以上的基金，均出现单日净值暴涨的情况。

　　此外，由于债市整体人气低迷，债券基金募集尴尬的情况也成为常态。延长募集者甚至募集失败情况成为常态，个别基金公司旗下数只债券基金延长募集，以及单只债券基金连续多次延长募集的情况也有所发生。

　　在债市行情未有突破之际，债基收益走低发行遇冷的情况大概率将延续。

　　坚守高等级信用债

　　7000亿元资金是今年以来单次降准释放最大规模。

　　然而，不少机构人士认为，此次降准对债市短期难有较大实质性影响。

　　6月25日，融通基金固收部接受21世纪经济报道记者采访时指出，股债市场在上周均已对定向降准政策有所预期和提前反应，因此降准政策确实体现对市场和经济的维稳意图，但不宜过度高估降准政策出台对于市场的影响。对于债市的流动性环境而言，央行在政策发言中明确表示“稳健中性”的基调，因此需结合后续公开市场操作的政策组合来观察政策方向，同时需关注OMO的大量到期以及7月缴税、海外分红等传统流动性扰动因素。

　　华创债券团队提出了相似观点。短期看，降准从情绪上利好债市，但幅度较前期缩小。一是由于市场有学习效应，部分投资者已经提出“降准后卖出”的操作策略，如此准备的投资者一旦增加，实际收益率下行的空间将有限；二是“定向降准”不能等同于资金的全面放松，特别是“专款专用”的约束越明确，对债市的利好效果越有限；三是目前曲线相较于4月降准前更加平坦，加上今年银行综合负债成本抬升，使得目前利率债配置的性价比下降，交易盘互搏使得收益率下行空间有限。

　　从近期债市表现来看，降准政策对市场预期的利好刺激确实明显递减，自5月起市场降准预期不断增加，但债券收益率却未进一步打开下行空间，反而获利盘和解套盘纷纷抛售，引得债基收益率出现回调。

　　多位固收基金经理在接受记者采访时表示，降准难改债市震荡格局，在政策走势不明朗之前，债市收益率依旧在窄幅波动。在配置上，将以利率债和高等级信用债为主。

　　北京一位固收基金经理向记者表示，“降准是值得关注的积极信号，至少会降低市场整体的悲观预期，中长期而言我对债市比较乐观。配置上，我们一直坚持中高等级信用债的配置方向，这也是比较符合今年债市环境的策略。热衷于配置高风险债的公司今年出了很多踩雷的情况，这已经给大家敲响了警钟。”

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春亦指出，此次降准，利率债市场或一次性上涨到位，过后仍是震荡调整，信用利差仍在走阔，中低等级信用债继续承压。结构上，以高等级中短久期信用债为基础配置。

（责任编辑：康博）

关键词： 阶段 金融 P2P