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华金证券股份有限公司李蕙近期对鼎泰高科进行研究并发布了研究报告《需求放缓业绩略有承压，23年有望重回增长轨道》，本报告对鼎泰高科给出买入评级，当前股价为21.97元。
鼎泰高科(301377)
投资要点
事件内容：4月14日晚，公司披露2022年度报告，2022年公司实现营业收入12.19亿元，同比下降0.31%；实现归母净利润2.23亿元，同比下降6.25%；实现扣非后归母净利润2.08亿元，同比下降6.45%。同时，公司公布2022年利润分配方案，拟每10股派发现金红利0.7元（含税）。
公司2022年收入及归母净利润同比下滑，或受下游PCB景气度波动影响。2022年公司营业收入同比下降0.31%，归母净利润同比下降6.25%，预计主要受消费电子需求放缓带来的下游PCB行业景气下降拖累。但分产品来看，核心产品钻针收入同比增长3.22%，依旧展现较强韧性；铣刀及其他刀具产品收入同比下降7.37%。?从22Q4单季来看，公司收入降幅有所缩窄，伴随毛利率环比回升，下游需求或逐步企稳。22Q4单季公司实现收入3.09亿元、同比下降2.20%，较Q3单季收入降幅8.56%有所收窄，下游需求四季度预期有所企稳。而相较来看，22Q4单季公司归母净利润同比下降14.50%，降幅较Q3单季略有扩大；考虑到公司22Q4单季销售毛利率相较Q3单季呈小幅增长，归母净利润降幅扩大主要原因或系费用大部分集中在Q4确认所致。
公司强化设备自研，新增微钻清洗检测等环节工艺设备，以及数控标刀、丝锥生产设备，在进一步深化成本优势的同时，对新产品开拓形成支撑；此外，公司还积极推进自研设备的外销。公司此前已有的自研设备包括全自动微钻研磨机、全自动微钻开槽机、四站式铣刀机、多站式PCB板微钻加工机等，在微钻生产中的磨尖、开槽、研磨等关键环节实现了对进口设备的替代，形成了较好的成本优势。1）报告期内，公司持续扩充自研设备品类，目前已完成了用于微钻清洗、检测等环节的微型钻针全自动新清洗设备、粗精磨设备在线一体化检测设备等新设备的研发、微钻新刀面检设备进入大批量验证阶段，或将在提升相应环节生产效率的同时，进一步降低微钻整体成本。2）公司成功研发出适用于数控标刀及丝锥的全流程设备，包括高密度段差磨床、多工位工具磨床、高精密五轴磨刀机等，或在成本端为公司拓展数控刀具业务形成较好的支撑。3）公司积极外销自研设备，目前可外售设备包括智能钻针仓储系统（也可以按照客户要求分开单独销售其中的配针机、退机针、激光打标机、研磨机等）、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、等离子清洗机、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等，未来将逐步开始外销PVD、CVD等真空镀膜设备。
公司扩容微钻产能，叠加消费电子需求预期改善，或带动微钻等中高端产品占比逐步提升。1）基于消费电子的周期复苏以及新品发布预期，公司下游需求有望逐渐改善。首先，消费电子周期复苏初见端倪；据CINNOResearch最新数据，2023年1月中国大陆智能手机销量同比下降10.4%，月度降幅有所缩窄；同时，自2月下旬以来，大尺寸面板价格已开始回暖，据WitsView数据，4月上旬电视各尺寸面板价格进一步上涨，65寸/55寸/43寸电视面板价格同比分别上升5.0%、3.4%、1.9%，面板或已进入涨价周期。其次，颠覆性的电子新品即将发布；苹果已官宣MR头显将于今年6月全球发布，有望推升增量需求预期。2）产能端来看，报告期内公司用于微钻产线建设的相应厂房建设稳步推进，产能可根据下游需求变化灵活扩容。根据公司年报，截至2022年末，公司募投项目“PCB微型钻针生产基地建设项目”对应的鼎泰机器人新厂房在建工程金额达到2.29亿元，较中报增加了0.42亿元；另一定位于PCB微钻产线建设的鼎泰高科华南总部项目二期用地已于2022年8月成功摘牌并于当年开始建设，该项目用地22.3亩，达产后年产值不低于1200万元/亩。
投资建议：公司是国产PCB刀具龙头，且是国内唯一实现全流程生产设备自研的厂商，技术和成本优势突出。2022年公司业绩因下游需求放缓有所承压；但略微放长周期来看，伴随着今年消费电子周期复苏开启，及颇具颠覆性的电子新品即将发布，公司需求端或有望逐渐恢复；配合着公司持续夯实自研设备竞争优势，并带动微钻、涂层等中高端刀具渗透率逐渐扩大，我们预期公司稳定增长可期。我们维持公司2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.71、0.89、1.14元，维持公司“买入-B”评级。
风险提示：技术替代风险、下游需求复苏不达预期风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎泰高科（301377）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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